Непостоянные потери простыми словами

Автоматический маркет-мейкер держит два актива и выставляет цену из их соотношения. Когда рыночная цена одного растёт, трейдеры выкупают его из пула, пока цена пула не догонит рынок. Своего мнения у пула нет: он механически продаёт в рост и покупает в падение.

Поэтому у поставщика всегда оказывается больше того актива, который показал себя хуже. По сравнению с тем, чтобы держать оба и ничего не делать, это потеря, а непостоянной её называют лишь потому, что она отыграется, если цены вернутся к исходным.

Если оба актива должны стоить ровно доллар, расходиться почти нечему. Соотношение держится у единицы, ребалансировка минимальна, а комиссии за свопы накапливаются против потери, которая остаётся около нуля. Ради этого стейблкоиновые пулы и существуют как консервативная позиция.

По той же причине доход там скромный. Низкий риск оплачивается, и пара, в которой почти нечему сломаться, платит очень немного, — это и есть факт, который стоит держать в голове, когда продукт, построенный на таком пуле, называет высокую фиксированную ставку.

Сценарий — депег, и он не теоретический: в 2023 году крупный стейблкоин несколько дней торговался заметно ниже доллара после того, как банковский крах задел его резервы. Любой пул, державший его, всю дорогу вниз автоматически продавал здоровую сторону за сломанную.

То есть «непостоянных потерь на паре стейблкоинов нет» верно, пока обе привязки держатся, и неверно ровно в тот момент, когда это важно. Утверждения такого рода стоит всегда читать вместе с условием.