English 
Español 
Русский Impermanent Loss, im Klartext
Der Name taugt nichts: Der Verlust ist echt und häufig dauerhaft. Beschrieben wird der Abstand zwischen Liquiditätsbereitstellung und dem schlichten Halten beider Vermögenswerte.
Die Kurzfassung
- Ein Pool schichtet automatisch um: Steigt ein Wert, verkauft der Pool ihn und hält mehr vom anderen.
- Sie enden damit mit weniger vom Gewinner und mehr vom Verlierer, als wenn Sie einfach beide gehalten hätten.
- Der Abstand wächst mit der Kursdivergenz der beiden, und die Gebühreneinnahmen gleichen ihn aus.
- Bei zwei Werten, die beide einen Dollar wert sein sollen, ist die Divergenz winzig und der Verlust ebenso.
- Entkoppelt sich einer von beiden, ist die Divergenz nicht mehr winzig, und der Pool reicht Ihnen den kaputten.
Was der Pool für Sie erledigt
Ein automatischer Marktmacher hält zwei Werte und stellt aus ihrem Verhältnis einen Kurs. Steigt der Marktkurs des einen, kaufen Händler ihn dem Pool ab, bis der Pool-Kurs nachzieht. Der Pool hat dazu keine Meinung: Er verkauft in den Anstieg und kauft in den Rückgang, rein mechanisch.
Wer bereitstellt, hält am Ende also immer mehr von dem Wert, der sich schlechter entwickelt hat. Gegenüber dem bloßen Halten beider Werte ist das ein Verlust, und er heißt nur deshalb impermanent, weil er sich umkehren würde, kämen die Kurse an den Ausgangspunkt zurück.
Warum ein Dollar-Paar anders ist
Sollen beide Werte exakt einen Dollar wert sein, gibt es kaum Divergenz, unter der man leiden könnte. Das Verhältnis bleibt nahe eins, die Umschichtung ist marginal, und Swap-Gebühren summieren sich gegen einen Verlust, der nahe null bleibt. Genau deshalb gibt es Stablecoin-Pools als konservative Position.
Und genau deshalb ist der Ertrag bescheiden. Geringes Risiko ist eingepreist, und ein Paar, an dem nichts schiefgehen kann, zahlt Ihnen für sehr wenig. Daran sollte man sich halten, wenn ein Produkt auf einem solchen Pool einen hohen festen Satz nennt.
Die Bedingung, die den Schutz aufhebt
Das Szenario ist eine Entkopplung, und sie ist nicht theoretisch: Ein großer Stablecoin notierte 2023 mehrere Tage deutlich unter einem Dollar, nachdem eine Bankenpleite seine Reserven berührte. Jeder Pool, der ihn hielt, verkaufte den ganzen Weg nach unten automatisch die gesunde gegen die kaputte Seite.
„Kein Impermanent Loss bei einem Stablecoin-Paar“ stimmt also, solange beide Bindungen halten, und ist genau in dem Moment falsch, in dem es zählt. Aussagen dieser Art gehören immer mit der zugehörigen Bedingung gelesen.
Was das am Lesen von TurboLoop ändert
- Der Betreiber gibt an, es gebe keinen Impermanent Loss, weil der genannte Pool ein Stablecoin-Paar ist: zutreffend, und abhängig von beiden Bindungen.
- Dieselbe Eigenschaft, die den Verlust beseitigt, deckelt auch den Ertrag, den ein solcher Pool erzeugen kann.
- Dieser Deckel ist der Kern des Abstands zwischen einem Stablecoin-Pool und rund 0,9% pro Tag.